棉花：短期不宜过于悲观

国产棉加工已结束，供应量最大的时期已经过去，虽然进口维持高增，港口库存高企，但在不抛储的情况下，实际供应增量带来的利空不宜高估。库存及天气炒作预期或带来棉价上涨动力。5月份为天气敏感期，若发生天气炒作，棉价易涨难跌。棉花商业库存已开始去化，当前疆内棉花库存低于去年同期水平，在新疆棉纱产能逐年扩张的背景下，相对低加工费的成本优势使得新疆纱厂开机维稳，保证耗棉量的刚性，后续疆内棉花库存存在偏紧预期。